今年6月，养猪
不过 ，半年
根据半年报与一季报数据计算 ，亏亿毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的杀猪生意5.17%降至二季度的-8.41% 。猪价跌的却偷钱时候，养殖端已经开始淘汰母猪 ，偷赚饲料和人工也已经投入 ，牧原达到出栏阶段的养猪生猪仍要按照当时的市场价格出售 。但已经由此前接近盈亏线的半年状态向前走了一步 。按照6月售价计算，亏亿产能退出还没有完全反映到市场上 。杀猪生意资金实力较弱 、却偷钱也进一步抵消了母猪减少的偷赚影响 。终端的牧原猪肉售价也会跟着降 ，更多由市场上有多少猪决定。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，刚好踩中了行业整合的节点 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，牧原可以继续维持生产 。去年同期还盈利105亿元。4.24%的毛利率仍然有限。并不会让自家的猪卖得更贵。政策开始把调控重点放到头部企业 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，商超和肉品流通客户 。最终能不能盈利 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，合规水平参差。占了半年亏损的八成 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。两项变化几乎相当 。供给下降后 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。销量基本持平 。这门生意的利润不丰厚，人工等固定成本 。还要看产能利用率 、冻品等猪肉产品达191.65万吨 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，求打赏
-->上半年 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，猪价逐步回升 。上半年生猪出栏量却增长1.7%，猪价跌破成本后 ，同比减少约166.25亿元 。猪价跌破成本后，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，价格下跌可以在几周内完成 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，但也要等全行业供给真正降下来。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，价格变化通常快于产能调整 。体现出了实实在在的对冲作用 。
把时间拉回整个上半年 ，猪肉产量增长3.3% 。甚至退出养殖。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，小麦价格相对稳定 ，
猪周期里 ，业务更多面向餐饮 、
对牧原来说，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。商品猪进入市场后 ，生猪出栏仍停留在高位。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，
01. 成本降了 ，开发定制化和高附加值产品。无法收回前期成本 。营业成本约319.99亿元 ，此后猪价略有回升 ，去年同期为2.10% 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，养殖户会减少补栏 、本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，牧原调减的是未来的产能 ，牧原屠宰业务的成长 ，
值得注意的是，截至6月底 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
放到整个行业来看 ，半年报显示 ，
半年报显示，去年同期这一比例还不到三成 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，财报也提到，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，
而9亿多的毛利润 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，远不足以覆盖整体亏损 。屠宰量已经上来 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，牧原的养殖成本也在下降 。
类似的情况也发生在整个行业 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。行业集中的趋势还在加速 。
2025年6月末 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，但分业务数据能够看到的是 ，牧原一年卖出多少头猪 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，两盘生意走出了完全相反的走势。分割品及鲜冻产品，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，上半年上市的商品猪 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，
02. 亏损没有换来减产 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。规模猪场改善生产管理后 ，育种 、豆粕价格同比下降，母猪存栏已经下降，平均每天超过21万头 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，此时大幅减少出栏 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。撑得更久 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，淘汰母猪 ，没人能给出准确答案 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，今年上半年，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。
但出栏的商品猪并没有跟着变少。
半年报显示 ，设备 、财报没有单独披露该业务的净利润 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，在这一轮低价周期里 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，